2013年6月13日，阿裡巴巴(Alibaba Corporation)旗下的協力廠商網路支付平臺支付寶(Alipay)，以響亮的口號推出了一項業務。“餘額寶，會賺錢的支付寶”，這樣引人注目的特點描述，自然在國內貨幣市場和金融業界一石激起千層浪。支付寶用戶們，或本著嘗鮮與學習，或本著賺取利潤的目的，紛紛在“餘額寶”裡邁出了試探性的一步。至6月18日，上線短短六天內，餘額寶就收貨了超過100萬的用戶。

“2012年，10萬元活期儲蓄利息350元，如通過餘額寶收益能超過4000元”、“餘額寶累計收益率（年化）4.87%，是活期存款的近14倍”、“隨時轉入轉出看收益，更有全額賠付”網路上，生活中，餘額寶的宣傳廣告聲勢越發浩大，其基本宣傳重點都在於“高收益、低，甚至無風險”。而事實上餘額寶到底是什麼樣的一種理財產品呢？筆者主要通過收集多方面網路資料，力圖得到一個比支付寶的官方宣傳更加全面準確的，餘額寶的概念。

餘額寶的時間軸　距離餘額寶的發行剛好6個月，半年裡餘額寶經歷了怎樣一個發展歷程呢？筆者認為大致可以歸納為為誕生---批評---博弈---穩定四個階段。

網購時代，支付寶、財付通這樣的協力廠商支付產品吸收了大量使用者的沉澱資金，而用戶卻沒有獲得收益。對此，有專業人士認為協力廠商支付應該支付用戶帳戶餘額的收益。然而，央行於2011年下發的《協力廠商支付備付金管理辦法》規定，用戶在支付寶中的餘額，支付寶有權用於購買協定存款，但所得收益歸支付寶所有。社會輿論與政策限制的衝突點，成為了阿裡巴巴製造變革的切入點。雖然餘額寶低調上線，其“高收益”的旗號瞬間博得媒體的眼球，為接下來6天吸納百萬用戶的爆發提供了燃料。

接下來，餘額寶在強大的媒體聲浪中迅速成為社會熱點。在微博上，一篇“十萬存一年拿四千”的新聞稿病毒式傳播起來；試運行中的餘額寶宣傳“隨存隨取”，即餘額寶帳戶存款隨時可以轉出消費，為它博得了“與銀行爭奪存款”的讚譽。甚至連帶著，讓天弘基金的第二大股東---內蒙君正的股價瞬間漲停。

與此同時，批評者的聲浪也逐漸浩大起來，其中最受人詬病的，是餘額寶的監管風險。2012年5月，支付寶獲得了基金協力廠商支付牌照，但以餘額寶的外衣，在無基金銷售牌照的情況下，變相銷售基金，這樣的“擦邊球”是否合法，一旦不合法的情況屬實，證監會有可能叫停餘額寶的業務，用戶的資金安全將不能得到保障。

儘管證監會已經表態，但其褒貶不一的表述與態度，令餘額寶的前景不明朗化。6月23日證監會新聞發言人在表揚了支付寶餘額寶的創新後表示，支付寶餘額寶業務中有部分基金銷售支付結算帳戶並未向監管部門進行備案，也未能向監管部門提交監督銀行的監督協議，違反了基金銷售管理辦法和基金銷售結算資金管理暫行辦法有關規定。他表示，市場創新的積極探索，證監會予以支援。但是，監管部門也會通過構建有效監管體系，保護投資人利益。儘管如此，餘額寶勇敢地依然走在探索創新的大道上。目前其7日年化收益率為5.3250%，萬分日收益為1.4527(元)，兩項數據都在輕微震盪中上升。

餘額寶的實質

餘額寶作為一種餘額增值服務，把錢轉入餘額寶中實際上是購買了由天弘基金提供的名為“增利寶”貨幣基金，可獲得一定的收益，收益率或可高於一年定期存款（2012年一年定存收益率為3%，而當前餘額寶的7日年化收益率為5.3250%）。同時，“增利寶”的申購/贖回沒有手續費，轉入門檻低至1塊錢，餘額寶內的資金還能隨時用於網購消費和轉帳，且目前不收取任何手續費，簡單來說，就是“投資門檻低，消費兩不誤”。

據天弘基金介紹，“增利寶”屬貨幣型基金。貨幣型基金又稱貨幣基金，或貨幣市場基金，具有比較突出的優點，比如收益穩定、流動性強、購買限額低、資本安全性高。另外，其具有其它一些優點，比如可以用基金帳戶簽發支票、支付消費帳單；通常被作為進行新的投資之前暫時存放現金的場所，這些現金可以獲得高於活期存款的收益，並可隨時撤回用於投資。在阿裡巴巴對餘額寶的宣傳裡，往往突出餘額寶與活期儲蓄的比較。大家都知道，評判金融工具的優缺點，應該首先從三個方面考慮：收益性，流動性，安全性。雖然以一支基金和銀行儲蓄對比是不具有可比性的，因為二者的收益本質上不同---前者是基金的投資收益，後者是利息收益，但想要得到對餘額寶的更深瞭解，可以暫且忽略類別差異，單純以上述三個標準來比較這兩者。

首先從收益性來看，如果單純比較基礎帳戶收益的話，放在支付寶裡的錢是沒有利息的，而放在活存帳戶裡，按照2012年的資料看，利率是0.35%。如果是在活期買基金的情況下，通過銀行帳戶購買基金選擇範圍更大。但從基金收益排名來看，截至2013年12月14日，7日年化收益率最高的是長盛添利寶貨幣B（6.8160%），最低的是工銀安心增利場內貨幣A（0.1430%），餘額寶所購買的“天弘增利寶貨幣”（5.3250%）在其中算是中等偏上水準。很難評估到底通過活期買基金的方式，與通過餘額寶購買“天弘增利寶”對比，誰的年收益率高，所以從收益性方面二者暫且打平手。其次是流動性，餘額寶和銀行帳戶都需要一個工作日才能把錢換成貨幣基金，也都不收手續費，因此二者相近。

另外，在存取方式上，對於銀行帳戶上的貨幣基金，只有一部分支持贖回立刻到賬，而且你必須等錢從貨幣基金回到銀行帳戶上之後才能使用。相比之下，“餘額寶”不僅可以直接把貨幣基金換成支付寶裡可以自由使用的錢（筆者沒試過，待驗證），還可以直接用“餘額寶”裡的貨幣基金進行消費。

最後是安全性。儘管支付寶和基金公司可以把風險控制做的很好，但歸根到底，只有銀行存款的風險才可以認為是零。銀行需要為你的存款付利息是法律規定的。不存在討價還價的餘地，即便第二天銀行要關門，也得先把利息結清才能清算剩下的財產。相比之下，貨幣基金付給你的是收益，並沒有法律規定貨幣基金不能虧本或必須給你多高的收益，貨幣基金投資的風險就在於其收益的波動性了。這種風險可能不是直觀的，而是隱藏在購買某檔股票的機會成本裡面---因買了這支而錯過了一支更好的基金。所以長遠而言，活期儲蓄在安全性方面更值得信賴。

所以，從上述分析可以看出，餘額寶的本質，是對天弘增利寶基金的買賣行為。“餘額寶”的收益其實是購買天弘基金的增利寶的貨幣基金的行為，實質是一項投資，而投資所形成的投資收益，必然是帶風險特徵。

餘額寶的前景

回顧餘額寶誕生至今半年的歷程，筆者認為，對於餘額寶的前景，有利因素主要有以下幾個： 

阿裡巴巴因素

1.  支付寶平臺的普及度。作為餘額寶與基金買賣之間的橋樑，支付寶近年來作為重要的網路協力廠商支付平臺，其作用已經充分滲透在人們的日常生活中。支付寶提最新資料顯示，當前支付寶註冊帳戶突破8億，支付寶用戶將閒置資金轉入餘額寶後不僅可以獲得收益，還能隨時消費支付，理財消費兩不誤，創新的理財方式自然受到使用者的喜愛。眾所周知支付寶的使用群體主要集中在80後一代，年輕人對於“新”事物的接受與喜愛，決定了餘額寶上線之後，很多人抱著試試的態度去嘗試新方式。這樣一個廣泛的“群眾基礎“，為餘額寶奠定了堅實的基礎。

2.  阿裡領導層的前瞻性。馬雲認為未來的金融有兩大機會，一個是金融互聯網，意為金融行業主動走向互聯網化。另外一個是互聯網金融，由互聯網行業這個外行領導著金融業這個內行。他又認為，金融業也需要外行人來攪局，自己這個外行人能夠以創新手段引起金融業的變革。“中國的金融行業特別是銀行業服務了20%的客戶，我看到的是80%沒有被服務的企業。把他們服務好，中國經濟巨大的潛力就會被激發出來。我們必須用新的思想、新的技術去服務他們。這可能是中國未來金融行業發展的巨大前景所在．說實話，阿裡巴巴不是慈善企業，企業的逐利性才是驅導企業商業行為的本質因素。中國金融行業的短板，在阿裡巴巴眼中看來是商機，從歷史發展的角度來看，則很可能是進步，或者至少是進步的嘗試，是技術與制度發展路上的一座橋樑。

3.  餘額寶的行銷與技術創新性。餘額寶開創了基金公司在大電商平臺直銷基金的模式。餘額寶在行銷流程開創互聯網一站式銷售模式。餘額寶為了給客戶提供一個極佳的購物體驗，儘量轉化每一個支付寶客戶。天弘基金和支付寶在後臺系統為餘額寶提供了大量技術支援，實現增寶利便捷的“一鍵開戶”流程。

市場、環境因素

1.  協力廠商支付平臺代售基金的市場潛力巨大。隨著越來越多的網購者將資金沉澱在支付寶體系，聚少成多將構成一個龐大的資金池，當大到一定程度時，其吸引力足以促使越來越多的金融機構加入到支付寶的合作方中，而理財產品的豐富性又將進一步吸引更多資金流入支付寶體系，漸漸的，阿裡系將成為隱性的“金融帝國”

2.  官方的觀望態度。有專業人士指出，阿裡金融目前所做的事情，均著眼于增量。阿裡的小微貸款面向銀行不願觸碰的人群，體量有限;阿裡的餘額寶針對自家支付寶裡沉澱的資金，與銀行毫無關係。監管機構雖然明確指出其操作有違反程式之嫌疑，但也樂觀其成，希望看到業界創新。

但與機遇伴隨而來的，必然是風險。撇開基金投資的本質性風險不說，餘額寶現在面臨的最大風險，仍然是監管機構的立場，以及銀行業界對來自餘額寶的挑戰的前景評估。筆者認為，一旦餘額寶遭叫停，必將是因為銀行業界憂慮餘額寶對其存款業務份額的蠶食，以及其可能衍生出令協力廠商支付與金融業界聯手的潛在局面，對自身的經營構成巨大威脅，於是向監管機構施加壓力，以其操作不符合程式為由，將餘額寶叫停。因此，餘額寶的前景是否樂觀，取決於其創新性與市場需求的切合程度，但更重要的，是其創新性對固有體制的衝擊力度。一旦超過了體制內可接受範圍，餘額寶很有可能處於孤立無援的不利地位。